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銅價下跌也有底線
時間：：2014-03-13
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銅包鋁企業擔心銅價會一直跌下去，國際市場上銅的價格一直在下降，滬銅跌破44000元/噸，但是多空分歧并沒有減弱跡象，3月12日滬銅增倉10萬余手，總持倉超過83萬手，逼近2013年4月份下旬大跌時的92萬手，會一直下降下去嗎。
市場對融資銅問題的擔憂是滬銅價格暴跌的導火索，但目前我們并沒有發現首當其沖的融資企業大規模爆發危機，可以說，一切都建立在市場悲觀的預期之上。事實上，我們認為，逐漸惡化的基本面才是價格下跌的內因。從去年第四季度以來，市場沒有停止對消費回暖的期待，而現貨市場的情況是，以往年底補庫行情了無蹤影，即便3月旺季開始，采購也未見起色。盡管2014年年初公布的國網投資增速達13%，但現貨市場也并未受到明顯提振，而家電、制造業的消費和出口增速也堪憂?；久娴墓^剩加劇。
回顧去年4月19—22日，在中國經濟減速與外部環境惡化的情況下出現的大跌行情，當時下跌幅度達8.15%，但現貨跟跌意愿極低，現貨與期貨價差在700—1000元/噸，現貨處于升水狀態。而在此次下跌中，現貨與期貨處于負價差狀態，現貨表現得更弱。這種期限結構的差異也映射出下跌邏輯的差異：前者是釋放系統性風險，后者是現貨疲弱拖累。
階段性底部可期，比價修復仍需時間
我們預期短時間銅市的恐慌情緒不會結束，融資端的風險仍會被空頭反復炒作，保稅區高企的庫存也是現實存在。但鑒于下游處于長時間的低庫存運行狀態，消費的周期性終會帶動訂單增長，一旦現貨采購回暖，下游跟風買盤可能較多。目前來看，雖然倫銅跌破6600美元/噸位置，但向下空間已經不大，6200美元/噸成為階段性底部的可能性較大。
內外比價的繼續走低讓前期反套盤不斷止損，在銅價筑底的過程中，比價的修復仍需時間。這一方面是因為保稅區庫存充足，短時間貿易商持貨意愿仍然極低，在融資端沒有起色的情況下，化解保稅區庫存會增加國內供應壓力；另一方面，歐洲銅消費維持穩步復蘇狀態，歐洲升水近日創下141美元/噸的歷史新高狀態，外緊內松的局面仍將持續。
值得注意的是，2013年4月下旬與6月份的兩波大跌對應的底部持倉都超過80萬手，且都在隨后相對短時間內發生5000元/噸以上的反彈。